企鵝強勢入局，狐朋再無狗友
從財務角度來看，這筆投資似乎并不劃算。
本文來自合作媒體：剁椒娛投（ID：ylwanjia），作者：劉景慕。獵云網經授權發(fā)布。
美東時間7月27日，搜狗宣布收到騰訊的私有化收購要約，騰訊將以9美元每股的價格收購搜狗的剩余股份。提案表示，若能夠完成該交易，搜狗將從紐交所退市，成為騰訊的間接全資子公司，并不再公開發(fā)行股票。
消息一出，搜狗股票應聲暴漲48%，上漲了10.8億美元。截至收盤，市值已經達到32.5億美元，約231億人民幣。
提起搜狗與騰訊的關系，要追溯到7年前。
當時，騰訊以4.48億美元現(xiàn)金入股搜狗，并將旗下自研的搜索引擎“搜搜”和QQ輸入法并到搜狗的業(yè)務中，成為大股東。根據(jù)搜狗2019年報，騰訊目前持股占比為39.2%，并擁有52.3%投票權，為搜狗第一大股東。
若收購成功，騰訊將成為搜狗100%控股股東。
搜狗剛上市的時候，市值尚為13美元/股，市值53億美元。而如今，盡管搜狗股價大漲，但市值也只有32.4億，縮水近40%。
從財務角度來看，這筆投資似乎并不劃算。
如今，騰訊將用9美元/股的價格全資收購搜狗，盡管現(xiàn)在搜狗的股價是8.48元，而在要約發(fā)布前，搜狗股價為5.75美元。這樣計算，相當于溢價了56%左右。
騰訊為什么全資收購搜狗？在搜狗，騰訊，搜狐三方中，誰站在上風口？誰又站在下風？
巨頭們的搜索之爭“搜索做得好，DAU沒煩惱。”
收購搜狗的背后，是互聯(lián)網巨頭們越發(fā)白熱化的搜索引擎之爭。確切的說，是其他巨頭如何對抗百度搜索的戰(zhàn)爭。
尤其對于做內容的互聯(lián)網公司來說，搜索引擎是連接用戶與內容最直接的橋梁，是拉升DAU的最快手段。同時，用戶的搜索結果，也是目前時興的流量算法機制中，最基礎的數(shù)據(jù)來源。而要做好搜索，足夠優(yōu)質、豐富的內容生態(tài)，以及與之相匹配的技術，都必不可少。
數(shù)據(jù)顯示，百度App在上線信息流和小程序后，憑借多年深厚的搜索技術積累，加之對內部業(yè)務、生態(tài)業(yè)務和開發(fā)者的資源整合，讓百度App的DAU，在2018至2019年間，迅速升至2億，躋身“超級APP”俱樂部。
搜索引擎對于互聯(lián)網公司的重要性，不言而喻。
所以，盡管在過去幾年中，搜索市場在表面上看起來并沒有格局上的大變動，百度依然獨占鰲頭，搜狗排在第二，這兩家?guī)缀醣P踞了整個搜索市場。但是，這并不影響互聯(lián)網巨頭們在搜索領域的默默競爭。
比如字節(jié)跳動。2019年，字節(jié)便宣布稱將打造一個“理想的搜索中臺架構”，讓前360搜索產品負責人吳凱擔任搜索業(yè)務負責人，并全資收購了互動百科，完成了搜索業(yè)務框架的搭建。
2019年8月，字節(jié)推出頭條搜索網頁版；今年2月，“頭條搜索”作為獨立 APP上線安卓商城；4月，“頭條百科”移動端上線。
“如果沒有搜索場景的拓展和優(yōu)質內容，頭條的增長空間可能只剩 4000 萬 DAU”。對于字節(jié)的搜索業(yè)務，張一鳴曾在一次內部講話中表態(tài)?？吹贸鰜恚阉鞒蔀榱祟^條系產品的重要流量來源。
除此之外，阿里也在搜索同樣有所布局。資料顯示，阿里對旗下夸克搜索不斷加碼，并在今年推出了4.0版本；而在2019年，搜索業(yè)務已經是用戶在支付寶端內獲取小程序服務的核心流量入口，并且在今年5月，支付寶正式成立智能搜索業(yè)務部門。不過，目前看來，支付寶的搜索業(yè)務僅限于站內生態(tài)，而夸克搜索尚較小眾。
顯然，除了百度，前有字節(jié)攻勢猛烈，后有阿里虎視眈眈，騰訊自然不能坐視不理。
收購搜狗，騰訊可以得到什么更何況，隨著微信功能的逐漸擴大，騰訊對于搜索技術的需求日益增長。
實際上，除了搜狗在騰訊入股后，便接入了微信公眾號、知乎的搜索入口外，微信的“搜一搜”功能，也早已成為了一個很全能的搜索引擎。其中囊括了公眾號、小程序、朋友圈、資訊、百科、音樂、購物、短視頻、微信指數(shù)、新聞等多個服務內容。
其中，小程序的搜索業(yè)務，將成為打破各個APP之間信息壁壘的重要渠道。而搜索也確實一直是微信小程序的主要流量來源，同時，小程序的內容也能給搜索資源帶來反哺。
對于日益擴大的業(yè)務群，騰訊對于內容和技術的渴求可以想見。而另一方面，騰訊如果想要在搜索領域發(fā)力，那么收購搜狗，還是一個不錯的選擇。
目前搜狗是中國第二大搜索引擎公司，根據(jù)2019年中國搜索市場的份額數(shù)據(jù)，百度占比67.09%，搜狗占比18.75%。
作為市占率全國第二的搜索引擎，搜狗的團隊和技術，與市面上其他非百度的搜索平臺相比，自然更勝一籌。另外，搜狗輸入法以及其背后的技術和團隊，也將會作用于騰訊全線產品，擴展更大商業(yè)空間的機會。比如在騰訊系產品內高頻次輸入的內容，就會成為更精準的廣告投放業(yè)務的數(shù)據(jù)庫。
此外，原本搜狗就已經在自有頁面中，接入了微信和知乎。若收購成功，將會進一步打通騰訊產品內部的壁壘，分發(fā)效率也會更高。并且，可以想見的是，王小川或許會出手直接整合整個騰訊的搜索業(yè)務。
從搜狗的角度來看，被騰訊收購也是一種必然。
作為僅次于百度的搜索引擎，搜狗的財報數(shù)據(jù)卻并不樂觀。根據(jù)搜狗2020年Q1財報，一季度營收2.57億美元，同比增長2%；但是，凈利潤卻虧損3110萬美元，同比下降105%。同時，財報也顯示，搜狗的核心業(yè)務之一——搜索相關業(yè)務的營收，也在小幅下降。
然而與此同時，其成本卻在逐年飆升。一季度毛利潤下滑40.9%，毛利率15.7%，成為2018年以來最低；在2019年搜狗財報電話會議上，王小川就表示，搜狗的流量獲取成本將上升20%左右。從成長性上來看，搜狗目前整體處于停滯階段，短期很難突破。并且，財報中也顯示，搜狗對于騰訊的依賴也日漸增加。2020年一季度，搜狗來自騰訊的流量占比36%，剩下的25%來自自有渠道。
搜狗盈利下滑，主要由于營收結構過于單一。目前來看，互聯(lián)網廣告和智能硬件，是搜狗收入的兩大部分。然而AI錄音筆盡管銷量上漲，但是收入比例太小，搜索和其相關廣告收入，還是主要營收來源，并占比90%以上。
此外，雖然輸入法是搜狗的核心優(yōu)勢，但從商務角度看，輸入法帶來的商業(yè)空間并不如搜索的相關業(yè)務。
輸入法變現(xiàn)能力差，而搜索又無法超越百度，并且搜狗也并沒有像百度一樣，以搜索引擎為延伸，成長為一個鏈條完整的互聯(lián)網公司，實現(xiàn)多元化商業(yè)變現(xiàn)，形成一整條生態(tài)鏈，從而存活下去。反而，由于過于單一的業(yè)務線，導致營收狀況日益下滑。
所以，在路越走越窄之前，被騰訊吸收成為巨大互聯(lián)網工業(yè)機器上的一環(huán)，不失為一個好選擇。
獲得兩倍于市值的現(xiàn)金，但搜狐還能打造出下一個搜狗嗎對于搜狐而言，失去了搜狗這個“親兒子”，將會帶來什么結果？
首先是財務上的巨大回報。根據(jù)財報，搜狐目前為搜狗的第二大股東，持股占比33.8%，投票券44.1%；張朝陽本人持股6.4%，投票券0.9%，王小川持股5.5%。同時，在搜狗董事會中，張朝陽依然擔任董事長，王小川則任執(zhí)行董事兼CEO。
在要約宣布的當天，7月27日晚，搜狗股票大漲的同時，搜狐隨之漲了39.96%，第二天，搜狐股價繼續(xù)上揚，目前漲幅為16.14%，股價18美元。
另外，按照要約提案的價格，若收購成功，騰訊將向搜狐和張朝陽共支付13.85億美元左右，而王小川也能套現(xiàn)1.89億美元。并且，盡管搜狐股價大漲，但截至發(fā)稿，市值仍只有7.15億美元。
而根據(jù)搜狐2019年的財報，2019年全年，搜狐的總收入也才18.5億美元，集團虧損從2018年的2.07億美元，減少到9300萬美元，減虧55%。騰訊收購的這筆錢，已經占了去年搜狐總收入的74.9%，將近市值的兩倍。
這樣看來，對于搜狐來說，這可以極大緩解現(xiàn)金流壓力，并讓2020年的營收得到飆升。
按照搜狐一季度的財報，搜狐集團在期末，持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，在減去短期銀行貸款后，合計15.3億美元。加上騰訊的這筆錢，搜狐的現(xiàn)金流幾乎翻倍，可以有實力去進一步加大內部業(yè)務的投入，以及外部企業(yè)的投資。
不過，目前來看，若少了搜狗，搜狐營收支柱更多的落在了暢游身上。不過從財報來看，暢游的利潤非?？捎^：2019年營收為4.55億美元，較上年同期增長9%；凈利潤1.43億美元，較上年同期增長70.2%。并且在今年4月，暢游也完成私有化，成為搜狐的全資子公司。但是，若是只靠暢游，再有錢的“現(xiàn)金奶?！?，也總有奶被擠光的一天。
而對于搜狐來說，還能否打造出下一個“搜狗”，還未有定論。
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